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（原标题：AI“老炮儿”闯关港股IPO 解开诺比侃“纸面富贵”的背后【IPO观察】）
《投资者网》张伟
随着人工智能、数字孪生等先进技术蓬勃发展，让交通、能源、城市治理等传统基础行业都插上了AI的“翅膀”。同时，也有不少在“AI+”领域掘金的公司，在经营达到一定规模后，希望通过上市，进一步提升其行业竞争力。
今年5月，基于AI行业模型的软硬一体化解决方案提供商诺比侃人工智能科技（成都）股份有限公司（下称“诺比侃”或“公司”）递交《招股书》，计划在香港联交所主板市场首次公开发行股票（IPO）并上市，目前暂未通过聆讯。
据灼识咨询报告，2024年中国AI+交通、AI+能源、AI+城市治理解决方案的市场规模合计近1.5万亿元，预计未来将持续增长。尽管行业空间巨大，但诺比侃却也面临市场参与者众多、需要继续购买“投喂”数据、经营现金流不足等问题。
诺比侃表示，公司需持续投入研发以保持竞争优势，并及时升级产品满足客户需求，以拉动业务增长。诺比侃能否通过上市达成相关愿景，还有待时间的检验。
IPO前已进行多轮融资
据了解，诺比侃主要通过人工智能和数字孪生等技术在AI+交通、AI+能源、AI+城市治理等领域为客户实现智能化监测、检测、运维等业务赋能。诺比侃的壮大，也是踩中了国内轨道交通行业、AI行业均高速发展的风口。
工商信息显示，诺比侃成立于2015年5月，由廖峪联合徐利军、胡彬创立。廖峪拥有四川大学软件工程硕士学位，大学毕业后在成都锐之狮、成都布露思视讯等公司工作期间，认识了徐利军、胡彬。
诺比侃设立时，廖峪、徐利军、胡彬三人的持股比例分别为33%、34%及33%。但在2017年4月，这种“共同富裕”的格局被打破，廖峪成为诺比侃的唯一股东。
对于廖峪是如何“劝退”另外两名股东的，诺比侃语焉不详，只在《招股书》中表示，“为加强公司控制权以利于决策过程，廖先生于2017年4月成为公司的唯一股东；同时公司注册资本增至500万元，增加的注册资本由廖先生悉数认购”。
完全掌控诺比侃后的次月，2017年5月，诺比侃迎来第一位天使投资人，廖峪将公司未支付的注册资本62.5万元（占注册资本500万元12.5%）转让给张小军，对价237.5万元。也就是说，诺比侃进行天使轮融资时，其估值为3.8倍。
2018年2月，诺比侃进行“大封功臣”，向公司3名核心员工唐泰可、林仁辉、苏茂才分别授予5%的股权，各自对价25万元；同时将公司7.5%的股权授予外部顾问郑三忠，对价37.5万元。
随后，经郑三忠股引荐，诺比侃又迎来一位私人投资者李鹏，其对诺比侃投资200万元，获得1.7%的股权。李鹏，和郑三忠一样，均为诺比侃的独立第三方。
李鹏加入后，诺比侃的股权结构如下，廖峪持股63.9%，为公司实控人兼一大股东；张小军持股12.3%；郑三忠持股7.4%，李鹏持股1.7%；唐泰可、林仁辉、苏茂才等3位高管各自持股4.9%，合计100%。
从2019年起，诺比侃开始引进机构投资者。《招股书显示》，诺比侃在IPO前已获得包括博将资本、普丰投资、雅艺创投、海南望众、成都技转集团、华达基金、西部建设集团等机构的投资，机构类型涵盖投资基金、上市公司、地方国资。
据不完全统计，除早期的2位天使投资人外，诺比侃在IPO前一共进行了5轮投资，融资金额总计约3.55亿元，公司的投后估值达21.3亿元。
营收大多为“纸面富贵”
除了融资一步一步来，诺比侃在业务开展方面也是循序渐进。
据《招股书》披露，诺比侃于2018年开始拓展AI+交通业务，当时需要资金支持，才“经郑三忠介绍，本公司结识李鹏”。李鹏进入后，诺比侃在AI+交通业务的拓展过程中结识了国铁集团，并于2019年获得国铁集团A级供货商资格。
截至目前，诺比侃已向国内超过80%的铁路局（包括超过60%的供电分段）提供“接触网悬挂状态缺陷识别解决方案”，累计铁路应用里程约37万公里，检测超20万个缺陷。据灼识咨询报告，诺比侃是中国轨道交通行业第七大AI+检测监测解决方案提供商，市场份额约为1.3%。
由于AI模型具备可复制、近似场景可泛化等特点，2021年、2022年，诺比侃其将业务拓展至城市治理、能源等行业。自此，诺比侃的营收形成了AI+交通、AI+能源、AI+城市治理“三驾马车”的格局。
《招股书》中，诺比侃将其业务划分为NBK-INTARI平台、AI行业模型、AI解决方案3个层面。简单来说，就是通过“深度学习平台”和“大数据平台”融合生成算法库（NBK），进而训练为行业模型并落地产业化，最终实现商业运营。
财报显示，2022年至2024年（下称“报告期内”），诺比侃的营收分别为2.53亿元、3.64亿元、4.03亿元；净利润分别为6320万元、8860万元、1.15亿元，营收、净利润均保持同比增长。
不过，诺比侃的营收却是“纸面富贵”。报告期内，诺比侃的应收账款分别为1.76亿元、3.03亿元、4.74亿元，在各期营收中的占比分别为70%、83%、118%。
IPG中国区经济学家柏文喜认为，诺比侃的客户以G端为主，具有To G业务的账期长、回款慢等特征，加上公司经营规模不算大，议价能力有限，可能进一步制约了其应收账款资金的“回笼”力度。
另一方面，应收账款高企，也让诺比侃的现金流吃紧，报告期各期末，诺比侃的经营现金流净额分别为-8059万元、-9992万元、4022万元，IPO前公司账上只有约7000万元现金可支配。上市融资，对诺比侃来说，似乎已经迫在眉睫。
行业竞争激烈如何突围
俗话说，中国地大物博，没有独家独户的生意。在AI检测赛道，诺比侃的几家同行早已上市。据Wind数据，目前已有运达科技、鼎汉技术、申昊科技、唐源电气4家在A股上市。
从营收、净利润看，除申昊科技外，另外3家公司2024年的营收均高于诺比侃。净利润方面，上述4家公司2024年的净利润同比都出现了不同程度的下滑，行业整体盈利受到抑制。
民生证券在研报中指出，目前国内轨交基建的热潮已过，进入存量发展和慎建阶段，检测是轨交运营的配套，增量受限也可能影响相关上市公司的业绩。作为拟上市公司，诺比侃在与已上市同行的竞争中，还有一些后发的劣势。
另外还有观点认为，诺比侃的核心业务AI+交通，其底层技术是基于AI模型对轨道交通进行检测和预警，相关分析需要通过模拟事件“投喂”，以达到统计意义，属于AI运用的低阶产品，延展性有限。为了获得更多基础数据，诺比侃需要不停地采购数据进行“投喂”，类似军备竞赛，一旦停止，则可能前功尽弃。
此外，诺比侃也计划将公司业务拓展至AI+机场、AI+化工等领域，但效果如何，还有待观察。诺比侃在《招股书》中表示，将借助NBK-INTARI人工智能平台的跨行业可复制性，致力于在公共领域进行同心多元化拓展。
未来，诺比侃能否通过上市改善公司经营流动性、拓展更多业务场景、实现业绩稳增，投资者亦可保持关注。（思维财经出品）■
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